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11月19日，浙江震元股份有限公司单发多份公告，其中牵涉到公司非公开发行股票预案(修订稿)、年度业绩鼓舞基金实施方案(2011年11月)。此次以定减方案修订稿是对2011年8月20日的定增预案所作出的微调，在回购价格、数量和筹措资金等方面都没变化，只是追加了“补足流动资金”的项目，白鱼筹措资金为7300万元。项目的变动暴露出浙江震元在现金流上的紧缺，而浙江震元将原计划的筹措资金更改为流动资金，募投项目的可行性与有效性都受到投资者批评。

年度业绩鼓舞基施方案则是针对浙江震元有限公司子公司浙江震元制药有限公司(以下全称“震元制药”)的鼓舞约束机制。浙江震元称之为，激励机制的实施，主要是为减少震元制药高级管理人员、核技术人员的工作责任感。但有不愿明示的分析员回应，以震元制药现有的业绩增长速度，能否超过鼓舞目标的拒绝，难道有可玩性。

资金链不能从定增中“碰”钱?据公开发表资料表明，浙江震元主要专门从事药品、中药饮片的生产经营和销售，是国独家生产企业和全球仅次于的生产厂商。其三季报表明，公司归属于上市公司股东的净利润为2348.47万元，同比增加35.3%.而同时，公司应收款和短期借款也有所增加，公司资金链更为紧绷。2011年8月20日，浙江震元公布非公开发表回购预案。预案回应，上市公司拟以不高于12.70元/股的发售价格，向不多达十名特定对象非公开发行不多达4175万股A股股票。

其中，上市公司大股东旅游集团股份数量不高于非公开发行数量的10%.最后的筹措资金总额不多达5.30亿元，主要投资于浙江震元技园区二期升级改建项目、直营门店及营销网络建设项目和现代医药物流配送中心建设项目。11月19日的回购修订稿，在回购价格、数量和募资总额方面都没变动，只是追加了“补足流动资金”项目，白鱼筹措资金为7300万元。

对于以定减方案的调整，浙江震元董秘筹办人员回应，现有方案只是将原本每个项目中的流动资金萃取出来，分开制备一个流动资金项目。同时，该工作人员回应，上市公司的医药杂货垫在上下游的中间，流动资金的压力较为大，用募投资金投入也好确保日常生产所须要。据2011年三季报表明，浙江震元的资金链显然不容乐观。

负债合计约5.37亿元，其中，短期借款约1.39亿元，同比增加49.62%.而经营活动产生的现金流量净额为-3151.10万元，贴现票据为4179.20万元，同比增加94.09%.相比于浙江震元总资产只有11.10亿元，负债率也有48.38%.不过，投资者批评的是，浙江震元将筹措项目的资金整合到了一起，更好的难道是应用于日常生产活动中。但是，对于募投项目来说，除了保有基本的铺底流动资金，又挤压了流动资金，如何确保募投项目的资金充裕就是一个问题，这也难免会影响募投项目的可行性与有效性。业绩鼓舞能否构建很不具挑战性在浙江震元公布回购修正案的同时，其也发布了《震元制药年度业绩鼓舞基金实施方案》，白鱼创建与完备有限公司子公司震元制药的鼓舞约束机制。

据公告表明，实行鼓舞的条件是，2012-2014年度震元制药净利润分别不高于3000万元、4500万元和6000万元，同时，当年贴现账款占到主营业务收益的比例不得多达前三年的平均数的1.1倍。而业绩鼓舞的对象还包括公司高级管理人员、对公司整体业绩和持续发展有直接影响的核心技术人员、业务人员和管理骨干及其他员工，但兼任浙江震元董监高的人员除外。

鼓舞基金萃取比例为当年净利润的10%，最低不多达1000万元。对于这一措施的实施，一位不愿明示的医药行业分析员回应，浙江震元在回购方案实施之时明确提出激励机制，似乎对作为业绩主要来源的震元制药有所希望。在上市公司回购不断扩大生产能力规模的同时，对营销、技术也明确提出了较高拒绝，而浙江震元希望震元制药需要有所突破，构建跨越式发展。不过，该分析员亦回应，这个激励机制很不具挑战性。

因为据前几年数据表明，震元制药净利润增长速度只有10%-20%，其2010年全年度的净利润为1506.86万元，2011年前三季度只有1264.91万元，2011全年度估算为2000万元。而鼓舞方案的目标是，2012年-2014年的净利润分别约3000万元、4500万元、6000万元，年净利润增长速度分别为50%、50%和33%.这对于震元制药来说，决不说道很有可玩性。而同时，如果寄希望于此次回购项目对震元制药的业绩有所提高，难道短期内也是镜花水月。因为，此次回购方案中白鱼投资的项目，其投资回收期都较长，从6-10年平均，而业绩鼓舞实施方案限于年度为2012年至2014年。

因此，有投资者回应，震元制药的业绩鼓舞能否构建，难道只有公司自己确切。

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